VIIKON OSAKE

 Tommi Melender, 10:07

Stora Ensosta kuoriutumassa avokätinen osinkomylly

Sellu- ja kartonkiyhtiöksi muuttunut Stora Enso tahkoaa vahvaa rahavirtaa suurinvestointien valmistuessa. Se mahdollistaa avokätisemmän voitonjaon.

Stora Enson tuoreimman osavuosiraportin yhteen lauseeseen kiteytyy paljon: ”Liikevaihto lukuun ottamatta rakenteellisesti heikentyvää paperiliiketoimintaa ja myytyjä liiketoimintoja kasvoi 4,8 prosenttia.”

Stora Enson viesti sijoittajille on selvä: valmistamme yhä paperia, mutta emme enää satsaa siihen.

Vuonna 2006 paperiliiketoiminta toi liikevaihdosta 70 prosenttia ja liikevoitosta 62 prosenttia. Vastaavat luvut tämän vuoden toiselta neljännekseltä olivat 36 ja 6 prosenttia.

Sijoittajille Stora Enso näyttäytyy ennen muuta sellu- ja kartonkiyhtiönä, sillä niiden ympärille rakentuvat divisioonat muodostavat 46 prosenttia liikevaihdosta ja 78 prosenttia liikevoitosta.

Varsinkin kartongissa riittää kasvupotentiaalia, sillä verkkokauppa valtaa alaa, ja myytäviin tuotteisiin tarvitaan pakkauksia.

Paperiliiketoiminnassa Stora Enso keskittyy pitämään kustannukset kurissa ja välttymään ikäviltä yllätyksiltä. Huhti–kesäkuussa paperiliiketoiminnan liikevoitto laski 36 miljoonasta 12 miljoonaan euroon. Suotuisasti kehittyneet valuuttakurssit eivät riittäneet kompensoimaan keskihintojen laskua.

Sijoittajat rankaisivat Stora Ensoa osavuosiraportin jälkeen kurssilaskulla. Liikevaihto vastasi odotuksia, mutta tulos tuotti pettymyksen.

Syynä olivat kohonneet kunnossapitokustannukset ja Kiinan Guangxin kuluttajapakkauskartonkitehtaan käynnistämisen vaatimat summat. Tuotanto Guangxissa alkaa ensi vuoden puolivälissä.

Tulospettymyksen alle kätkeytyi osakkeen pitkän ajan kurssikehityksen kannalta merkittävämpi seikka. Liiketoiminnan rahavirta kasvoi 489 miljoonaan euroon vuodentakaisesta 288 miljoonasta eurosta ja oli vuolainta liki kolmeen vuoteen.

Biomaterials-yksikön rahavirta nelinkertaistui Uruguayssa sijaitsevan Montes del Platan sellutehtaan ylösajon ansiosta.

Kyse ei ole ohimenevästä ilmiöstä, sillä Stora Enso on saamassa valmiiksi muodonmuutostaan edesauttaneet suurinvestoinnit.

Ne käsittävät Guangxin kartonkitehtaan ja Montes del Platan sellutehtaan lisäksi Varkauden-tehtaan muutostyöt.

Yhtiön johto arvioi investointien nielevän tänä vuonna 820–880 miljoonaa euroa. Ensi vuonna summat putoavat tuntuvasti, analyytikkoarvioiden mukaan 500 miljoonan kieppeille.

Tämä tarkoittaa, että yhtiö pystyy jakamaan avokätisemmin voittoja osakkeenomistajille.

Arvostushistoriaansa nähden Stora Enso ei ole kalliisti hinnoiteltu. Osakkeen p/e-luku asettuu tämän vuoden tulosennusteilla 12,5:een, kun pitkän ajan keskiarvo nousee 14:n tuntumaan.

Myös tärkeimpiin verrokkeihinsa nähden Stora Enso vaikuttaa huokealta.

Artikkeli julkaistu Talouselämässä 29/2015.